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　　中金发布商榷申报称，测算公司股息答复率约5.9%，保管中国旺旺（00151）“跑赢行业”评级。研讨需求疲弱，下调24/2025财年盈利预测6.0%/7.1%至41.9/42.9亿元；相应下调主义价8.6%至5.3港元。公司公布1HFY24事迹：收入108.77亿元，同比-3.5%；归母净利润18.63亿元，同比+7.6%；事迹略低于阛阓预期，主因冰品发扬及揣摸利润率教会弱于预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　米果及乳饮料发扬好于清闲食物，国际及新渠谈孝顺增长。

　　1HFY24公司于需求疲弱下收入有所承压，分品类看，1HFY24米果类、乳饮类及清闲食物类收入分歧同比-0.2%、-1.4%及-9.9%；具体看：1）米果产物销量同比低个位数增长，增长得当，销售额基本持平主因产物结构导致，其中国际及新兴渠谈同比均完了双位数增长，发扬较为亮眼；2）乳饮类受需求疲弱影响小幅承压，公司积极拓展新渠谈及新品，本色电商及OEM等渠谈同比双位数增长，罐装牛奶及饮料均同增低个位数；3）清闲食物承压主因冰品销售受节拍及天气影响负担、以及糖果销售受婚庆减少影响。分渠谈看，上半财年传统渠谈销售同比下滑低个位数，国际阛阓同增双位数，新兴渠谈完了快速增长，其中零食量贩店销售占比持续教会。

　　资本下落红利不竭开释，上半财年利润率延续改善。

　　受益于入口全脂粉、铁皮、原纸等原料价钱下行，1HFY24公司毛利率同比改善2.1ppt，其中米果/乳饮类/清闲毛利率-2.0/+3.0/+1.3ppt，米果毛利率下落主因公司战术性推出副品牌搪塞竞争。公司凭借优秀的用度管控才能，1H买卖用度同比下滑2.2%，费率受收入承压影响小幅增多0.4ppt。全体看，1HFY24买卖利润率/净利率分歧同比+1.4/1.8ppt，净利率教会幅度更高主因财务用度优化，公司自23财年驱动将好意思元借款冉冉替换为东谈主民币借款。

　　下半年财年收入有望保管得当，利润率发扬肃穆。

　　阐发该行草根调研，公司10月各品类销售发扬得当，环比有所改善，公司当今积极备战春节动销。该行瞻望24下半财年公司收入有望保持得当增长，一方面收货于国际及新兴渠谈持续拓展，另一方面公司加大春节营销推行，有望主理刻下铺张汇注于节庆等旺季的特色。利润端，自然恒自然大包粉价钱近期涨幅较大，但公司当今已锁定将来6个月廉价库存，其他资本价钱同比相对领路，该行瞻望2H毛利率及净利率高基数下有望保持相对肃穆。

　　风险

　　需求疲弱，竞争加重，原材料价钱大幅上行。

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