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　　海通证券发布磋议陈说称，初度消亡中升控股（00881），赐与“优于大市”评级，瞻望公司2024/25/26年营收鉴别为1699/1917/2185亿元，归母净利润鉴别为35/51/67亿元，EPS鉴别为1.45/2.13/2.79元。合理价值区间为22.34-25.54港元。

　　海通证券主要不雅点如下：

　　中升控股是中国汽车经销商中的领军企业。

　　阐述公司2024年中报，中升在寰宇有419家经销店，其中豪华品牌269家，中高端品牌为150家。中升在主要品牌中国市集新车销量的市占率为：雷克萨斯32%，疾驰18%，丰田、沃尔沃和捷豹路虎10%，良马和奥迪6%。2024年上半年公司达成新车销量23.3万，同比增长3.9%。

　　新车业务承压，中升通过重心布局中心城市争取高市占率，得回了更远大的抗风险智力。

　　阐述公司中报，2024年上半年公司经销的雷克萨斯/奥迪/疾驰/良马/丰田的上险量同比增速鉴别为20.7%/2.6%/-10%/-5.4%/-13%，显露了部分品牌在智能电动海潮下的承压。磋议词在中升重心布局的32个中心城市中，1510万豪车中的210万也曾成为公司的永久客户，这些客户中的80%为自主经受汽车处事提供商的复购客户，较好的代表了锻真金不怕火市集的特征。中升通过对锻真金不怕火客户的获取、促活与转机，取得了一定进度的抗压成就，2024年上半年营收同比基本捏平。

　　新势力也开动使用经销商集会，经销商集团的新车业务偶然萎缩。

　　阐述各车企官网，小鹏、零跑等新势力均在招募加盟经销商。阐述公司公告，公司与赛力斯坚贞了初步协商公约，高兴就配合分销其旗下的新动力汽车进行进一步谋略。该行以为，在智能电动时间，经销商集团领有存量客户痕迹、经销处事警戒、售后处事软硬件基础等上风，仍有明确的发展契机。经销商集团如能与中枢新势力车企取得配统一放量销售，有望弥补传统品牌销量、毛利下行带来的利润压力。

　　售后业务捏续增长，且客户黏性强，可替代性差，是不错相沿利润永久增长的优秀贸易方式。

　　阐述中升控股2024年中报，公司结巴传统的单一汽车品牌经销店的处事方式，打造中升汽车处事品牌，提供跨汽车品牌和不同燃料类型的汽车处事。通过中升各样的处事类型和全品牌的处事场景，最大化消亡中心城市用车客户群。阐述中升2024年中报换取材料，上半年公司售后业务入厂394万台次，同比+5.6%，处事收入109.64亿元，同比+13.8%。上半年公司宏构、维保套餐及售后处事毛利率为47.1%，同比基本捏平。中升上半年零服招揽率达到118%，同比逆势晋升10pct。

　　综上，该行以为中升控股有望通过对更多新品牌的消亡，达成对传统品牌量、利下落的对冲。同期，贸易方式较优的售后业务有望捏续孝敬事迹。

　　风险教导：汽车花消不足预期；原材料价钱大幅高涨。

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