民生证券股份有限公司马天诣,范宇近期对星网锐捷（002396）进行商榷并发布了商榷诠释《2025年中报预报点评：数据中心交换机源流利润高增，探索跨境支付运用》，赐与星网锐捷买入评级。

　　星网锐捷

　　事件：2025年7月11日，公司发布2025年中报预报。H1公司瞻望达成归母净利润1.8亿元–2.4亿元，同比增长43.8%-91.8%；扣非归母净利润1.6亿元–2.1亿元，同比增长51.1%-98.3%。单Q2公司瞻望达成归母净利润1.4亿元–2.0亿元，同比增长41.4%-91.8%，环比增长227.3%-369.8%；扣非归母净利润1.3亿元–1.8亿元，同比增长23.6-71.0%，环比增长342.2%-511.6%。

　　互联网数据中心交换机加速委用肖似接洽改善，Q2净利润同环比高增。

　　公司净利润高增，主因互联网行业数据中心加速竖立，25年框采委用流程条款快于往年，公司主要子公司锐捷网罗（301165）(公司捏股45%股份)面向互联网客户的数据中心交换机产物订单加速委用，贸易收入较上年同期增长。运营商侧，6月11日中国迁移（600941）发布25-27年数据中心交换机集采，总价16亿元，锐捷网罗中标3.5亿元，份额21%，公司在运营商中枢数据中心交换机供应商地位自如。据IDC，公司汇集13个季度蝉联中国200G/400G数据中心交换机市集占有率榜首，显现其在高速数据中心交换机鸿沟的向上地位。同期公司赓续鼓动治理改善和成果莳植使命，在用度管控层面有所告成，盈利身手有所莳植。

　　升腾资讯全系支付末端均维持数字东说念主民币，并在探索跨境支付运用。

　　子公司升腾资讯手脚数字东说念主民币产业定约中枢成员，首批参与试点有蓄意制定，其现存支付末端引诱可为国外支付场景提供硬件维持，同期正积极探索数字东说念主民币在跨境支付鸿沟的运用。手脚各人向上的金融零卖举座治理有蓄意提供商，升腾资讯通过“灵巧末端+AI零卖运用+Cpay智能云平台”，助力银行和互联网头部公司浸透线下新金融、新零卖场景，稳居各人前哨、亚太头部。

　　围绕“ICT与AI运用有蓄意”政策转型升级，探索多个AI运用场景。

　　公司捏续鼓动“ICT基础法子与AI运用有蓄意”中枢政策，旗下升腾资讯深耕金融和信创鸿沟，以“信创+AI”产物立异为源流，加速场景化有蓄意升级，积极探索多元AI运用场景；星网视易在元天地鸿沟布局，诠释期内，发布“影楼数字影棚”治理有蓄意，通过自研高清投影+元天地交融技巧+专用光学幕布构建动态数字空间，打造声光电一体化的千里浸式创作空间；借助DeepSeek打造AI+KTV系统，升级语音交互、金句乐评等功能。

　　投资提议：公司数通交换机需求苍劲，且发力元天地、视联网、灵巧空间、智能支付等全场景AI运用有蓄意，掀开成漫空间。瞻望公司25-27年归母净利润为5.5/7.2/8.8亿元，对应PE差别为26/20/16倍；对应PB差别为2.0/1.9/1.7倍，低于近五年PB均值，保管“推选”评级。

　　风险指示：需求不足预期；竞争加重等。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家开云体育，增捏评级2家；夙昔90天内机组成见均价为19.59。